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2024년 인플레이션 우려와 FED 기준금리 조정 전망 (updated)

2024년 4월 10일, 미국의 소비자물가지수(CPI) 발표가 시장의 예상을 상회하여 인플레이션에 대한 지속적인 우려와 함께, 미국 연방준비제도(FED)의 기준금리 인상 가능성을 다시 조명하게 만들었다.
특히, 가솔린 비용과 주거비용의 상승이 소비자 지출의 큰 부분을 차지하면서, 경제 전반에 대한 압박이 가중되고 있는 것으로 나타났다.


CPI

어제인 2024년 4월 10일에 발표된 CPI는 시장 분석가들과 투자자들 사이에서 심각한 우려를 야기시켰다. 예상을 상회하는 수치는 인플레이션의 고착화 가능성을 시사하며, FED의 통화정책에 대한 의구심까지 재기하는 상태이다.

3월 CPI 결과를 보면, 근원물가는 식품과 에너지를 빼고 봤을 때 3월에도 0.4% 계속 상승했으며, 작년보다는 근원물가가 3.8%, 에너지는 2.1%, 식품은 2.2% 정도 상승했다.

외식 카테고리는 0.3% 상승하고 시리얼이랑 유제품값은 조금 하락했지만, 달걀가격은 무려 4.6%나 폭등한 것으로 나타났다.
기름값은 1.7% 올랐고, 등유값은 1.3% 내렸다. 전기세는 0.9% 올랐는데 가스비는 동일했다.
자동차보험료가 제일 많이 올라 2.6%나 급등했고, 의료비, 옷값, 화장품값도 모두 다 상승했다.
대신 중고차와 새 차, 비행기표는 좀 하락했다.

근원물가 오름세가 둔화되고 있어서 피크는 지난 것으로 보이지만, 여전히 물가가 상승 중이라 연준의 금리상승 우려가 언급되고 있다.

전체적으로는 지난 2월과 비슷하게 전월 대비 0.4% 상승했고, 1년 전에 비해서는 3.5%나 상승해서 2월보다 상승폭이 컸다. 에너지 가격은 1.1%, 식품은 0.1% 정도 상승에 그친 것으로 나타났다.

그런데, 문제는 주거비와 휘발유 가격 이 전체 물가가 크게 영향을 미친 것으로 나타난 점이다.
가솔린과 주거비용의 상승은 미국 경제에서 소비자들의 지출 부담을 가중시키는 주요 요인으로 지목되는데, 이는 더 높은 생활비와 함께 경제의 구매력 약화로 이어질 수 있어, 경제 성장률에 부정적인 영향을 끼칠 가능성이 크다.


연준 회의록

같은 날인 4월 10일 오후에 공개된 FED 회의록에 따르면, 2024년 3월 20일 연방공개시장위원회 (FOMC) 회의에서 연준은 현재의 긴축적 통화정책 기조를 유지하기로 결정했다. 이는 최근 경제지표들이 견조한 성장세를 보이고 있음에도 불구하고 인플레이션이 여전히 연준의 목표치인 2%를 상회하고 있다는 것이다.

대신, 이번 회의에서 연준은 기준금리 목표 범위를 5.25%~5.5%로 동결했다.
이것은 작년부터 이어진 급격한 금리인상 사이클이 일단락되었음을 의미하기 때문에 일단 시장은 안심하는 분위기다.
그렇긴해도, 연준은 인플레이션이 목표치인 2%에 수렴할 때까지 금리 인하는 시기상조라고 판단하고 있으며, 금리 조정 시에는 향후 경제지표와 전망, 그리고 잠재 리스크 등을 종합적으로 고려할 것이라고 밝혔다.

또한 연준은 보유 자산 축소 정책도 기존 계획대로 지속하기로 했다. 연준은 양적긴축 (Quantitative Tightening, QT) 정책의 일환으로, 매달 최대 600억 달러 규모의 국채와 최대 350억 달러 규모의 모기지 채권이 만기가 되고 이를 대체하지 않고 있으며, 이를 통해 최고치 9조 달러였던 연준의 자산은 2024년 1월 초 기준 7조 7천억 달러로 감소한 것으로 알려져 있다.

연준은 여전히 매파적 통화정책 기조를 고수하고 있지만, 최근 들어 supply-chain 이슈가 해소되고, 중동지역 긴장도 다소 안정되며 에너지 가격 변동성이 낮아지며 인플레이션 압력이 다소 완화되는 조짐이 나타나고 있다.

주목해야 할 점은 연준위원들 사이에 기준금리 인하에 대한 언급이 있었다는 거다. 이는 시장에서 예상치 못한 움직임이었으며, 인플레이션 상황에서 보통 기대되는 기준금리 인상과는 상반된 방향이다.


생각해 볼 점

고용증가

지난 5일 발표된 3월 비농업 고용지수가 시장 전망을 크게 상회하는 전월 대비 303,000건이 증가하는 등 노동시장은 여전히 과열인 상황이다.
중소기업의 구인란도 여전하다.

임금 상승 압력이 물가에 미치는 영향은 여전히 불확실성이 높은 상황이다.
이런 식의 고용 시장 수급 불균형이 장기화될 경우 임금상승-물가상승 악순환이 형성될 가능성도 배제할 수 없다.
아마도 일자리도 계속 늘어나는데, 임금도 많이 오르고 있어서 연준도 고민이 깊겠지…


주택가격 및 주택 임대료 상승

금리가 올라도 집값 상승은 계속되고 있다는 점이다.
필자가 2023년 5월에 미국 주택가격에 대한 포스팅을 공유한 적 있다.
결론만 말하자면, ‘미국 주택가격 폭락’의 가능성은 아주 낮다고 판단한다.

2024년 2월 기준, 전년대비 렌트비 상승률을 보면 2023년 말부터 다시 상승하고 있음을 볼 수 있다.

2023년에는 오히려 감소세였다고 좋아할 필요없다.
어디까지나 변화율이 감소했을 뿐이다.
실제로 평균 렌트비는 크게 하락한 적 없고, 인플레이션 때문에 다시 오르고 있다는 거다.

앞에서 언급했듯이, 주거비용의 상승은 미국 경제에서 소비자들의 지출 부담을 가중시키는 주요 요인으로 지목되는데, 이는 생활비 지출을 늘리고 가계 구매력 약화를 야기해 경제전반 부정적인 영향을 끼칠 가능성이 크다.


그럼 기준금리 인하는 물 건너 간거 아닐까?

그래서인지, 연준은 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데 강한 의지를 나타내며 계속 긴축 기조를 유지할 것이라 밝혔다. 특히 노동시장 상황, 인플레이션 압력, 기대 인플레이션, 금융시장 및 국제 금융 동향 등 광범위한 지표를 면밀히 모니터링하고 이를 바탕으로 통화정책 기조를 적절히 조정해 나갈 것이라고 강조했다.


역발상적 사고 (contrarian thinking)

미국 가계부채 증가

과연 높은 이자율을 계속 유지할 수 있을까?

JP모건체이스의 제이미 다이먼 형님은 향후 몇 년 내에 금리가 8% 이상으로 오를 수 있다고도 언급했다는데, 과연 연준이 더 이상 높은 이자율을 유지할 수 있을까?

현재 미국 가계부채액은 2023년 4분기 기준으로 17조 5천억으로 2023년 3분기보다 2,100억 달러가 증가했다. 그리고 2024년 말까지 최소 1,200억 달러 이상의 신규부채가 추가될 것으로 전망하고 있다.

출처: business inside
출처: marekt watch

개인부채 증가

과연 높은 이자율을 계속 유지할 수 있을까?

인플레이션 통제가 생각처럼 되지 않는다고 이자율을 더 올리면 어떻게 될까?
사상최고 수준인 개인 및 가계부채의 부담은 어떻게 할껀데?

사실 미국 소비가 실물경제를 끌고있다는 건 오래 전 이미 끝난 이야기이다.
지금 미국인들은 초과저축분을 소진하고 있는게 아니라, 신용대출로 소비를 일으키고 있기 때문이다.
아래 차트를 확인해 보시라.


출처: business inside

연령대별 부채증감을 보면, X 세대와 MZ 세대의 부채액은 비슷한 것으로 보이지만, 2022년 대비 증가율을 보면 X세대는 +1.9%, MZ세대는 +9.3%로 월등히 높다. 재정적으로 상대적 안정적인 X세대에 비해 재정취약성을 가지고 있는 MZ 세대의 부채는 확실히 문제점을 가지고 있다.
간단히 말해서, 채무상환이 어려운 젊은 아이들이 카드빚으로 마구 소비를 하고 있다는 거다.

여기에는 특히 10대 후반부터 30대말까지 젊은 연령대의 BNPL (buy-now-pay-later) 트렌드가 큰 역할을 한 거지.
한마디로, 빚 무서운거 모르는 젊은 애들이 카드 열라쓰면서 소비를 일으켜 왔다는 스토리라는 거다.
게다가 BNPL이면 고이율소액대출 형태라서 기준금리 longer high일 수록 눈덩이처럼 불어날텐데?

최근 카드연체, 모기지 연체 뿐 아니라 하나둘씩 신용대출 연체가 슬슬 최고치 근접하고 있으니, 뭐 하나 터지면 과연 미국 경제가 이겨낼 여력이 있을까 걱정이다. 거기에 뭔가 시발점이 되어 실업율까지 갑자기 주욱 올라가면 여기저기 곡소리 나게되는 건 훤히 들여다 보인다.


결론

40년래 최고 수준까지 치솟은 물가를 잡기 위해 뒤늦게나마 급격한 긴축에 나섰지만, 그로인해 경기 침체 가능성도 배제할 수 없는 상황이다.

고금리 정책만으로는 향후 서민 구매력도 떨어지고 경기도 더 악화될 수 있으니, 통화정책과 함께 부동산 시장을 안정대책이 필요한 상황.
현재 연준은 물가안정과 경기 회복이라는 두 마리 토끼를 잡기 위해 맘 편히 지내지는 못하고 있겠지?
어떻게 해야 할까?

그.뤠.써!

FED가 높은 주거비용을 축소시키기 위해서 기준금리 인하까지 언급이 되었다는 것이다.
주거비용은 어느 나라나 마찬가지로 미국에서도 가계의 주요 지출 항목 중 하나로, 이를 통제함으로써 소비자의 구매력을 보호하고 경제 성장을 촉진하려는 의도로 해석된다.

이를 감지할 수 있는 중요한 포인트는 2024년 4월 26일에 발표될 개인소비지출 (PCE) 지수 라고 생각한다.
앞으로 몇 달 동안 PCE가 FED의 통화정책 방향성에 중요한 역할을 할 것으로 예상된다.
특히 실업률, 주간노동시간, 시간당 임금 등의 세 가지 중요지표가 의미 있는 하락을 보인다면, 이는 FED에게 기준금리 인하를 앞당길 수 있는 근거를 제공할 것이라 판단한다.
만약 위의 3대 중요지표에 의미있는 변화가 생긴다면, 연준은 선제적 방법으로 기준금리를 인하함으로써, 주거비용을 낮추고 가계지출을 줄여 전체적인 인플레이션 상승을 억제할 심산이라고 보는게 맞을 것이다.
이이제이 (以夷伐夷), 이독제독 (以毒制毒)인 셈이다.

자, 이제 당신은 무얼해야 할까 생각해 보시라!


ALWAYS DYOR-NFA

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이 포스팅은 특정 종목의 매수/매도 추천의 글이 아님을 밝힌다.

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